大摩重磅警告：华尔街共识严重滞后，HDD双寡头希捷与西部数据被严重低估，供应缺口或持续至2029年

华尔街对机械硬盘（HDD）市场的共识判断，正与行业现实发生严重脱节。摩根士丹利的最新渠道调研揭示，HDD市场的需求与定价正经历前所未有的强化，供应短缺预计将持续至2028年，甚至可能延续到2029年。这一供需失衡的核心驱动力，是云端工作负载的持续转移和AI的广泛采用，它们正以前所未有的速度生成数据。目前，全球约80%的云数据仍存储在HDD上，这为希捷和西部数据这两大寡头提供了远超市场预期的定价杠杆。

基于此，大摩不仅重申了对希捷和西部数据的“增持”评级，更将希捷取代西部数据升为首选标的。其目标价被大幅上调：希捷从468美元调至582美元，西部数据从369美元调至380美元。市场目前严重低估了这两家公司在AI与数据中心支出周期中的杠杆效应。大摩指出，这两只股票目前的交易价格仅为2027年预期每股收益的13-14倍，而大摩自身的2027/28年每股收益预期比华尔街共识高出25%-50%，毛利率预期更是高出400-700个基点。

更具颠覆性的发现在于定价权。大摩模型显示，HDD供应商正与主要云客户就2027/2028年的采购订单进行谈判，价格接近20美元/TB，这比其当前基准假设高出30%以上。与此同时，随着HAMR等高容量技术加速降本，以及供应商转向40TB+的大容量驱动器，成本端也在持续优化。定价权与降本双管齐下，正为希捷和西部数据打开一个毛利率迈入中高50%区间的黄金窗口。在保守假设下，HDD的供需平衡可能要到2029年才能实现，这比此前预期还要晚12个月，一个“更强、更久”的HDD周期正在形成。