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AI价值链正在经历一场深刻位移。SemiAnalysis最新分析指出，下游模型厂商正在快速追赶上游芯片制造商的利润份额，但这场重构远未触及终点。核心数据显示，Anthropic年化收入在数月内从90亿美元飙升至逾440亿美元，推理毛利率从38%跃升至70%以上——这是AI商业模式走向成熟的直接证据。 这一转折的触发点出现在2025年12月。Agentic AI（智能体AI）真正走向实用后，AI的经济逻辑被彻底改写。SemiAnalysis自身披露，其年化Token消耗支出已接近员工薪酬的30%，每名员工每月Token消耗量接近50亿个，是Meta内部人均用量的5倍以上。大量原本需要初级分析师数小时完成的工作——财务建模、数据可视化...
过去两年，AI几乎主导了全球资本市场的每一次脉动。凡是能与AI产业链沾边的资产——从英伟达到电力设备——都被市场反复爆炒。但眼下，一个更关键的问题浮出水面：这波“卖铲子”的钱，是否已近尾声？华尔街顶级投行高盛与硅谷硬核智库SemiAnalysis就此展开正面交锋，两份重量级报告给出的答案几乎截然相反。 高盛的判断直白：芯片环节的利润高速增长期已过，下一个价值捕获点更可能转向云厂商。云服务商凭借规模效应和客户基础，有望在AI落地浪潮中接棒。但SemiAnalysis直接反驳：这套逻辑已经过时。当前的AI已发生质变——Agent形态的崛起使Token不再只是成本项，而是直接转化为生产工具。模型公司的利润率正在持续改善，而英伟达这类算力...